Доллар ищет точку опоры

Доллар США застыл в довольно узком диапазоне против основных конкурентов, поскольку основной драйвер, который толкал его к укреплению в последние месяцы, поставлен под сомнение. Речь в первую очередь идет о том, что планы ФРС по нормализации монетарной политики, реализуемые с 2015 года, рискуют привести к негативным последствиям в экономике и даже к рецессии гораздо раньше, чем предполагалось совсем недавно. Сила экономики США поставлена под сомнение, налоговая реформа дает результат ниже ожиданий, что отражается в пересмотре прогнозов как по налоговым поступлениям и бюджету, так и по способности Трампа провести обещанную модернизацию экономики.
Отчет HIS Markit о деловой активности в июле показал, что импульс к росту экономики после запуска налоговой реформы близок к завершению. Рост производственных объемов, зафиксированный во 2 квартале, сходит на нет, а вот угрозы относительно тарифных войн и более высоких цен выглядят все более весомыми. Выпуск в июне на уровне 54.6п – самый слабый с ноября прошлого года, в июле прирост будет еще меньше, июньский приток заказов также на минимуме с ноября, что прямо указывает на замедление спроса, экспортные заказы упали впервые за 11 месяцев.

Основная проблема, о которой сообщают менеджеры, согласно опросам – угроза эскалации тарифных войн. Мы помним истоки этой войны – сразу после избрания на должность президента Трамп объявил о том, что намерен бороться с несправедливым, по его мнению, дисбалансом в торговых отношениях. Практически сразу, еще до инаугурации, были предприняты попытки заставить Японию, Германию, Мексику, Китай добровольно рассмотреть вопрос об инвестициях в американскую экономику, профинансировать анонсированный в предвыборной гонке план реиндустриализации США.

Этот кавалерийский наскок не имел успеха, из крупных стран, имеющих профицит в торговом балансе с США, лишь Япония согласилась инвестировать в инфраструктурные проекты на территории США до 200 млрд долл. Остальные к подобным инициативам отнеслись прохладно, справедливо рассудив, что причины нарушать сложившийся баланс интересов должны быть более вескими.

Ситуация ухудшается, налоговые поступления вновь начали снижение. В июне поступлений было на 6.6%, меньше, чем годом ранее, и это при росте расходов, а что будет, когда ставка ФРС достигнет таргета 3%? Дефицит бюджета уже в 2019 финансовом году превысит 1 трлн, а Китай и Евросоюз совершенно не намерены уступать растущему силовому давлению.

Китай настроен решительно, и кроме девальвации юаня он может начать реализацию программы по сокращению экспорта за доллары США, что неизбежно приведет к сокращению его доли в закупках американских облигаций, даже без специальной их распродажи, что в свою очередь повысит доходность облигаций и приблизит наступление рецессии. Эти и некоторые другие факторы выходят на передний план в оценке рисков, что в итоге приводит к снижению спроса на доллар.

EURUSD продолжает торговаться в диапазоне перед заседанием ЕЦБ в четверг, более вероятным выглядит прорыв сопротивления 1.1790 и попытка закрепиться выше 1.1850 по итогам недели. Этот вывод обусловлен ожиданиями появления агрессивных элементов в речи Драги на итоговой пресс-конференции.

GBPUSD также не имеет направления, торговля до конца недели с высокой вероятностью будет сосредоточена в диапазоне 1.3090/3230.

USDJPY перед угрозой дальнейшего снижения, поскольку рынок ждет новостей ястребиного характера от предстоящего во вторник заседания Банка Японии. Рынки ждут практических действий по корректировке кривой доходностей, что может вылиться как в рост доходностей облигаций, так и в укрепление иены. USDJPY по итогам недели может опуститься ниже 110.75.